Примеры решения задач по финансам и финансовому менеджменту

61. Что служит основным инструментом управления ДС?

Несмотря на то, что денежные средства выполняют указанные функции, они являются неработающим ресурсом, связанным с альтернативными издержками. В качестве цены за поддержание ликвидности рассматривается доход от инвестирования ДС. Для планирования и контроля ДС составляются бюджеты ДС, осуществляется долгосрочное прогнозирование потоков ДС, составляются отчеты для контроля за сбором и расходованием денег, ведется мониторинг контроля, осуществляется инвестирование свободных ДС.

Бюджет ДС относится к краткосрочному прогнозированию потока денег. Это основной инструмент управления денежными средствами.

62.Для каких целей применяется бюджет ДС?

Применяется в следующих случаях:

· -         при оценке потребности в ДС;

· -         планировании источников краткосрочного финансирования;

· -         составлении капитального бюджета (проекта капиталовложений);

· -         планировании закупок материалов;

· -         разработке политики кредитования;

· -         проверке точности долгосрочных прогнозов.

63.    Какие методы прогнозирования ДС Вы знаете?

Для планирования и контроля ДС осуществляется краткосрочное (составление бюджета ДС)  и долгосрочное прогнозирование потоков ДС.

Бюджет ДС относится к краткосрочному прогнозированию потока денег.

На практике можно встретить разные модели краткосрочного прогноза с различной степенью детализации и различным горизонтом планирования. Тем не менее наиболее часто используется разбивка года на кварталы и месяцы; квартала – на месяцы; месяца – на недели. А те, у кого возникла проблема ликвидности, могут разбить недельный прогноз по дням. Разбивки должны дополнять друг друга, а не противоречить.

Различают два наиболее часто применяемых метода прогнозирования ДС: прямой; косвенный.

Второй метод чаще используется в долгосрочном прогнозировании.

64.    Расскажите об основных фрагментах бюджета ДС.

Прямой метод часто называют методом притока и оттока ДС.

Поступление и расходование ДС	База для оценки
Деньги от продажи (наличность)	Величина чистой выручки с делением за наличный расчет и в кредит
Поступления от дебиторов	Величина чистой выручки с делением за наличный расчет и в кредит, система сбора платежей
Проценты и дивиденды полученные	Портфель ц. б. фирмы, доход от ц. б.
Издержки Размер конвертации в наличность С=193600 Издержки, связанные с заказом Эксплуатационные издержки Общие издержки Увеличение займов/депозитов, выпуск ц.б.	Финансовый план
Продажа активов	План продаж активов
Закупки	Закупки с делением за наличный расчет и в кредит, условия получения кредита
Оплата закупок	Закупки с делением за наличный расчет и в кредит, условия получения кредита
Оплата труда	Трудовые ресурсы, размер оплаты труда
Изд-ки пр-ва	Производственный план
Общие, управленческие, коммерческие, финансовые	Управленческий и торговый персонал, предполагаемые расходы по стимулированию продаж и сбыту
Инвестиции в оборудование	План капиталовложений
Возврат займов и изъятие из обращения ценных бумаг	Финансовый план

Рассмотрим пример прогнозирования ДС методом притока и оттока.

Предприятие реализует около 80 % продукции в кредит и 20 % за наличный расчет. Как правило, оно предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит. Статистика показывает, что 70 % оплачивается вовремя, а 30 % - в течение следующего месяца. Чистая выручка за 3-й квартал текущего года должна составить: июль – 35, август – 37, сентябрь – 42 млн р. В мае она была 30 млн.  р., в июне – 32 млн р. Составим бюджет ДС на 3-й квартал.

Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности

Показатели	Июль	Август	Сентябрь
Дебиторы на начало периода	15	17,9	20,2
Чистая выручка, всего:	35	37	42
в т.ч. в кредит	28	29,6	33,6
Поступление ДС, всего:	32,1	34,7	37,5
в т.ч. 20 % реал-ии тек-го месяца за наличный расчет	7	7,4	8,4
70 % реализации в кредит прошлого месяца	17,9	19,6	20,7
30 % реализации в кредит позапрошлого месяца	7,2	7,7	8,4
Дебиторы на конец периода	17,9	20,2	24,7

Прогнозируемый бюджет ДС (фрагмент)

Показатели	Июль	Август	Сентябрь
Поступления ДС:
реализация продукции	32,1	34,7	37,5
прочие поступления	2,9	1,4	5,8
Всего поступлений (притоки)	35	36,1	43,3
Отток ДС
погашение кредиторской задолженности	29,6	34,5	39,5
прочие платежи (налоги, з/п, др.)	3,8	4,2	5,8
Всего выплат	33,4	38,7	45,3
Излишек (нед-к) ДС	1,6	-2,6	-2,0

Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования

Показатели	Июль	Август	Сентябрь
Остаток ДС на начало периода	2	3,6	1
Изменение ДС	1,6	-2,6	-2
Остаток ДС на конец	3,6	1	-1
Требуемый мин-м ДС на р/счете	3	3	3
Требуемая дополнительная краткосрочная ссуда	–	2	4

Этот метод широко используется по причине двух главных преимуществ:

· -         дает полное представление об ожидаемых потоках ДС;

· -         служит эффективным инструментом контроля за ежедневными переводами.

Недостатки метода:

· -         надежность метода снижается из-за задержек в сборе денег с дебиторов или неожиданной потребности в больших платежах, других факторов;

· -         не может дать точного представления о важных изменениях в движении оборотного капитала, особенно по запасам и дебиторам.

Пример прогнозирования ДС косвенным методом:

Операционная деятельность
Операционная прибыль		35 000
Неденежные расходы:
Амортизация	14 000
Чистый прирост текущих активов без ДС	(5 000)
Чистый прирост текущих обязательств	8 000	17 000
Чистый приток от операционной деят-ти		52 000
Инвестиционная деятельность
Продажа недвижимости, завода, оборуд-я	91 000
Чистый приток от инвестиционной деят-ти		91 000
Финансовая деятельность
Облигационный заем	72 000
Погашение долгосрочного кредита	(170 000)
Расходы по проценту	(9 000)
Выплата дивидендов	(33 000)
Чистый приток от финансовой деят-ти		(140 000)
Рост ДС		3 000

65.Какие модели упр-ия ДС Вы знаете?

Перед мен-ром ставится задача определения такого запаса ДС, при котором цена ликвидности не превышает маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам (активам с нулевым риском). Наиболее часто прибегают к двум моделям управления денежными средствами:

· -         модель Баумола.

· -         модель Миллера-Орра.

66,67. Из каких предположений исходит модель Баумола и модель Миллера-Орра? Как их применить?

Для определения оптимального остатка денежных средств на предстоящий период используются модели Баумола и Миллера-Орра.

Модель Баумола исходит из предположений, что динамика остатка ДС носит пилообразный характер. Предполагается наличие у предприятия максимально целесообразного уровня ДС (денежные расходы стабильны и прогнозируемы), постепенно расходуемых в течение некоторого периода времени. В основе модели лежит концепция экономически обоснованного размера заказа (EOQ), обычно используемого в управлении запасами. Вычисляются расходы по конвертации и издержки по хранению денежных средств. Цель анализа состоит в сопоставлении заранее определенной выгоды от хранения запасов ДС с расходами по конвертации цен. бумаг в ДС.

Сумма 1 сделки по трансформации цен. бумаг в ДС:

Пример: фирме требуется 1,5 млн.р. ДС в течение следующих 3‑х месяцев. Конвертация ц/б в наличность требует пост. затрат – 500р. Фирма может заработать годовой доход по рыночным ц/б в размере 16%.

I = 16% / 4 квартала = 4% в квартал

Таким образом, в соответствии с платежными потребностями фирмы она может продавать ц/б на сумму 193600р. или конвертировать ту же сумму в ц/б.

Модель Миллера-Орра. Изменение остатков ДС в течение времени носит случайный характер как по направлению, так и по величине. Т.к. кол-во периодов времени растет, то изменения остатков ДС обычно формируют в виде кривой нормального распределения. Согласно этой модели повышение остатка ДС допускается до верхнего контрольного предела ВП. Достигнув уровня ВП, остаток ДС уменьшается до точки возврата ТВ посредством инвестирования суммы (ВП – ТВ) в рыночные ц/б.

С др. стороны, изменение остатков ДС в сторону уменьшения допускается до нижнего контрольного предела НП. При достижении этого уровня фирма продает рыночные ц/б на требуемую сумму и возвращается к ТВ. НП задается менеджментом, а ТВ вычисляется, исходя из минимизации общих издержек, связанных с конвертацией и хранением денег.

ВП = 3 ´ТВ – 2 ´ НП

b – пост. расходы по конвертации ц/б в наличность; I – процентный доход по ц/б (% в день); s² – дисперсия ежедневного изменения остатков ДС.

Пример: ежегодный доход по ц/б – 12%, постоянные расходы по конвертации – 1600р., s = 5000 р./день. Минимальный остаток ДС – 50000р.

I = 0,12 / 365 = 0,00033 или 0,033%

ВП = 3 ´ 94962,5 – 2 ´ 50000 = 184887,5 р.

При достижении ВП покупаются ц/б на сумму 89925р. = 184887,5 – 94962,5. При достижении НП продаются ц/б на сумму 44962,5р. = 94962,5 – 50000. Если остаток ДС меняется в пределах НП и ВП, то необходимости во взаимной трансформации ц/б и наличности нет.

68. Зачем фирме поддерживать минимальный остаток ДС на расчётном счёте?

Чтобы поддерживать  необходимый уровень абсолютной ликвидности.

69.Когда прим-ся модель экономически обоснованного заказа? И каких элементов она состоит?

Модель EOQ – Economic Order Quantity.

Эта модель отвечает на вопрос: каким должен быть размер заказа?

Допущения в базовой модели EOQ:

1)      известен прогнозный уровень расходования / потребности на период;

2)      расходование / потребности стабильны на протяжении периода;

3)      заказы могут быть выполнены немедленно;

4)      запасы связаны с двумя видами издержек:

· -         издержки на заказ;

· -         эксплуатационные издержки.

5)      издержки на заказ постоянны, независимо от размера заказа;

6)      эксплуатационные издержки представляют собой фиксированный процент средней стоимости заказов.

Издержки на заказ относятся к закупкам и включают:

· -         издержки оформления требований на закупку;

· -         подготовку заказа на закупку;

· -         экспедиционные, транспортные расходы;

· -         издержки на получение и размещение заказа на складе.

Эксплуатационные издержки – это процент на капитал, связанный в запасах, складские расходы, страховые издержки, издержки на моральный износ и налоги.

Введем условные обозначения:

U – расходование / потребность в год в единицах;

Q – размер заказа;

F – издержки на заказ;

С – процент эксплуатационных издержек;

ТС – общие издержки;

Р – цена закупки единицы в годовых запасах.

ТС =	U	´ F +	Q	´ P ´ C
	Q		2

В большинстве источников (P ´ C) фигурирует как стоимость хранения запасов в денежном выражении.

Первое слагаемое – издержки на заказ при количестве заказов (U/Q) и издержках на один заказ F.

Второе слагаемое – эксплуатационные расходы при средней стоимости заказа (Q ´ P/2) и проценте эксплуатационных издержек С.

Издержки

Объем заказа

EOQ

Издержки, связанные с заказом

Эксплуатационные издержки

Формула EOQ – полезный инструмент в управлении запасами. Она показывает, каковы должны быть размер заказа для приобретаемых единиц и объем производства для изготавливаемых.

Пример:

Ежегодные продажи U = 20 000 ед., постоянные издержки на заказ F = 2 000 р., цена закупки Р = 12 р., С = 12 %.

Стандартный анализ основан на допущении того, что цена за единицу постоянна, т.е. не зависит от объема заказа. Однако фирмы могут работать со скидками за кол-во, тогда справедливость формулы нарушается. Для вычисления оптимального объема заказа при наличии скидок на кол-во может использоваться следующая методика:

1.     Размер заказа вычисляется на основе стандартной формулы, т.е. при отсутствии скидок.

2.     Если полученная в п.1 величина Q позволяет получить скидку, то мы имеем дело с оптимальным размером заказа.

3.     Если Q не достигает минимального объема заказа, при котором установлена скидка на кол-во, то необходимо рассчитать изменение прибыли в результате увеличения объема заказа.

∆Прибыль = U ´ D +	(	U	–	U	)	´ F –	(	Q’(P – D)C	–	QPC	)
		Q		Q’				2		2

где  U – потребность;

D – скидка на единицу при наличии скидок на кол-во;

Q – экономически обоснованный размер заказа при наличии скидок на кол-во;

Q' – минимальный размер заказа, при котором установлена скидка на кол-во;

Р – цена единицы без скидки.

Первое слагаемое – экономия в цене, второе – экономия на издержках, третье – рост эксплуатационных расходов.

4.     Если изменение прибыли положительно, то Q' представляет оптимальный объем заказа. Если изменение прибыли отрицательно, то оптимальный размер заказа равен Q.

Пример:

Расходование / потребность U = 10 000 ед., F = 150 р., Р = 20 р., С = 25 % стоимости запасов, Q' = 1 000 ед., D = 1.

При допущении отсутствия скидок

Так как Q < Q', то надо рассчитать изменение прибыли:

∆Прибыль	= 9 998

Так как ∆Прибыль > 0, то Q' = 1 000 – оптимальный размер заказа.

В основе этой методики лежит маржинальный анализ.

EOQ-анализ предполагает постоянную цену за единицу Р. В инфляционном периоде это допущение нереалистично. Если можно спрогнозировать темп инфляции, то формулу можно использовать с небольшой модификацией: из величины С надо вычесть темп инфляции. Это необходимо потому, что увеличение стоимости запасов из-за инфляции в некоторой степени возмещает эксплуатационные издержки по хранению.