Расчет чистого дисконтированного дохода

Задача. Оценить эффективность вложения инвестиций в инвестиционный проект строительства парогазовой установки-220 мегаватт. Провести расчеты за 10 лет эксплуатации ПГУ. Известны планируемые потоки денежных средств по годам:

Таблица 1. Предполагаемые потоки денежных средств от эксплуатации ПГУ-220

Годы	Денежные потоки, руб. (CF) ДП год
2015	1251295600
2016	1320116858
2017	1392723285
2018	1462359449
2019	1535477422
2020	1612251293
2021	1692863858
2022	1777507051
2023	1866382403
2024	1959701523
Итого	15870678742

Необходимая сумма инвестиций для строительства ПГУ составляет 4086,100 млн руб.

Рассчитать:

1. ставку дисконтирования (r),

2. Чистые денежные потоки по годам.

3. Чистый дисконтированный доход (NPV),

4. Срок окупаемости простой.

5. Срок окупаемости дисконтированный.

6. внутреннюю норму доходности (IRR).

7. индекс прибыльности (Profitability Index PI) также называемый индексом рентабельности.

Решение

Ставка дисконтирования рассчитывается методом кумулятивного построения. По данному методу за основу берется безрисковая норма дохода, к которой добавляется премия за риск инвестирования в рассматриваемый сектор рынка и норма возврата на инвестированный капитал.

В качестве номинальной безрисковой ставки была выбрана ставка рефинансирования Цб РФ. Данный индикатор составил на дату оценки (на 2013 год) 8,25 %.

Региональный риск принимается исходя из усредненных данных об инвестиционном риске в регионе по данным статистических исследований, в 2013 году составил около 0,88.

Премия за инвестиционный менеджмент – чем более рискованны и сложны инвестиции, тем более компетентного управления они требуют. Данный риск с учетом недозагрузки и потерь может составлять от 2 до 5 %. Так как на предприятии требуются особые навыки управления, значение риска принимается на уровне 3 %.

Поправка на низкую ликвидность это поправка на потерю прибыли в течение срока экспозиции объекта. Размер поправки был определен на уровне 1,2%.

Определение нормы возврата капитала. Коэффициент капитализации R включает ставку дохода на капитал и норму возврата, учитывающую возмещение первоначально вложенных средств. Норма возврата капитала оценщиком была выбрана на основе данных бухгалтерского учета, из которых следует, что полезный срок службы в среднем составляет 25 лет, т.е норма возврата капитала составит 5%. Расчёт ставки дисконтирования представлен в таблице 2.

Таблица 2. Определение ставки дисконтирования

Показатель	Величина
Безрисковая ставка доходности	8,25
Региональный риск	0,88
Премия за риск вложения в данный объект оценки	3
Премия за низкую ликвидность	1,2
Премия на инвестиционный менеджмент	2
Норма возврата капитала	5
Итоговое значение ставки дисконтирования	20,33

Расчеты показывают, что ставка дисконтирования приблизительно равна 20%.

Сумма, необходимая для строительства ПГУ-220, составляет 4086,1 млн руб.

Таким образом, К_инв=4 086 100 000 (руб.).

Рассчитаем основные показатели оценки эффективности инвестиций.

Расчет простого срока окупаемости. Простой срок окупаемости (без учета срока строительства ПГУ):

3+ 121 964 257,00 / 1 462 359 449 = 3,08 (года),

где

- инвестиции;

- годовые денежные поступления.

Расчет дисконтированного срока окупаемости. Дисконтированый срок окупаемости (без учета срока строительства 2 года):

,

где – чистый дисконтированный доход за четвертый год.

- чистые денежные поступления за пятый год.

Т _{окуп.диск.} = 4 + 615404367,61/617073938,2= 4,99 (года),

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV). Чистый дисконтированный доход (ЧДД) при ставке дисконтирования 20% за 10 полных лет эксплуатации ПГУ-220 составит (табл. 3):

Таблица 3. Расчет чистого дисконтированного дохода за 2015-2024 годы

Годы	Денежные потоки, руб CF	Чистые денежные потоки, руб. CF/(1+r)i	Чистый дисконтировнный доход, руб. NPV
2015	1 251 295 600,00	1042746333	-3043353667
2016	1 320 116 858,00	916747818,1	-2126605848,61
2017	1 392 723 285,00	805974123,3	-1320631725,35
2018	1 462 359 449,00	705227357,7	-615404367,61
2019	1 535 477 422,00	617073938,2	1669570,63
2020	1 612 251 293,00	539939695,9	541609266,55
2021	1 692 863 858,00	472447234	1014056500,59
2022	1 777 507 051,00	413391329,8	1427447830,39
2023	1 866 382 403,00	361717413,5	1789165243,86
2024	1 959 701 523,00	316502736,8	2105667980,62
Итого	15 870 678 742,00	6191767981	2105667980,62

ЧДД рассчитывается по следующей формуле:
NPV=

 

где r — ставка дисконтирования.

- годовые денежные поступления;

- ставка дисконтирования.

Расчет внутренней нормы доходности. Внутренняя норма доходности – значение ставки дисконтирования, при котором ЧДД (NPV) проекта равен нулю. C помощью подбора решений в Microsoft Excel находим, что внутренняя норма доходности проекта составляет 32,9%

Пример расчета IRR методом аппроксимации приведен здесь.

 

Определение индекса рентабельности. Индекс рентабельности инвестиций рассчитывается по следующей формуле:

Таким образом, PI=6191767981/4086100000=1,51.

 

Выводы по оценке эффективности инвестиций. Анализ показателей экономической эффективности проекта позволяет судить о том, что проект эффективен. Простой срок окупаемости составляет 3,08 года, дисконтированный срок окупаемости составляет 4,99 года при рекомендуемом для энергетики значении 7-10 лет. Чистый дисконтированный доход за 10 лет положителен и составляет 2105667980,62 рублей, внутренняя норма доходности составляет 32,9%, что больше нормы дисконтирования по проекту (20%), индекс рентабельности равен 1,51, что больше 1 (проект считался бы неэффективным, если бы индекс рентабельности был меньше 1, чистый дисконтированный доход был отрицательным).

Ответы

1. ставка дисконтирования (r) = 20%.

2. Чистые денежные потоки по годам.

3. Чистый дисконтированный доход (NPV) = 2105,668 млн руб.

4. Срок окупаемости простой = 3,08 лет.

5. Срок окупаемости дисконтированный = 4,99 лет.

6. Внутренняя норма доходности (IRR) =32,9%.

7. Индекс прибыльности PI=1,51.