Примеры решения задач по финансам и финансовому менеджменту

51. Что включает комплексная политика управления оборотным капиталом? Её виды?

Сочетание стратегий управления текущими активами и источниками их финансирования формирует комплексную политику управления оборотным капиталом. Она может быть консервативной, умеренной или агрессивной. Выбор комплексной политики управления оборотным капиталом во многом будет зависеть от отношения мен-та к риску.

Политика упр-ия тек. пассивами	Политика упр-ия тек-ми активами
	Конс-ая	умерен	Агрессивная
Агрессивн	Не сочет-ся	Умерен	Агрессивная
Умеренная	Умерен	Умерен	Умеренная
Конс-ая	Конс-ая	умерен	Не сочет-ся

Матрица показывает:

· -         что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

· -         что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

· -         что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Комплексная консервативная снижает риск и обеспечивает меньшую отдачу; умеренная – средний риск и среднюю отдачу; агрессивная – высокий риск и высокую отдачу.

52.Поясните понятие производственно-коммерческого цикла. Из каких элементов он состоит?

В. В. Ковалев называет этот цикл финансовым, а в ряде классических западных учебников он называется просто операционным циклом.

Обычно выделяется четыре этапа ПКЦ:

1.     Приобретение и хранение сырья (С) и материалов(М).

2.     Незавершенное производство (НЗ).

3.     Готовая продукция (ГП).

4.     Сбор дебиторской задолженности.

Продолжительность ПКЦ вычисляется по формуле

ПКЦ дни

=

Период оборач. запасов

+

Период оборач. НЗ

+

Период об. ГП

+

Период оборач. деб-ров

–

Период оборач. кред-ров

Период оборач. запасов

=

Ср. запасы С и М

=

(Запасы на нач. года + Запасы на конец года) : 2

Ср. потребление С и М в день

(На нач. года + Закупки в теч. периода – На конец года):360

Период оборач. НЗ	=	Ср. запасы НЗ	=	(НЗ на нач. года + НЗ на конец года) : 2
		Ср. И пр-ва в день		(НЗ на нач.+Потребление С и М+ И пр-ва+Износ–НЗ на конец):360

Период оборач. ГП	=	Ср. запасы ГП			=	(ГП на нач. года + ГП на конец года) : 2
		Ср. с/сть реал-ции в день				(ГП на нач.+И пр-ва+Комм., упр., фин. И–Акциз–ГП на конец):360
Период оборач. деб-ров	=	Ср. дебиторы					=	(Дебиторы на начало + Дебиторы на конец) : 2
		Ср. чист. выручка от продаж в кредит в день						Чистая выручка в кредит : 360
Период оборач. кредиторов			=	Ср. счета кредиторов
				Ср. покупки в кредит в день

Пример:

	19х2 г.	19х1 г.	19х0 г.
1. Баланс на нач. года:
а) сырье и материалы	230	210	200
б) НЗ	50	40	45
в) ГП	260	220	190
г) дебиторы	380	300	275
д) кредиторы	250	200	190
2. Баланс на конец года:
а) сырье и материалы	250	230	210
б) НЗ	52	50	40
в) ГП	300	260	220
г) дебиторы	450	380	300
д) кредиторы	300	250	200
3. Закупки сырья и материалов	810	770	610
4. Потребление сырья и материалов	790	750	600
5. Издержки производства	380	342	290
6. Износ	60	52	45
7. Акциз	160	150	105
8. Коммерч., управленч., фин. издержки	240	200	160
9. Чистая выручка в кредит	2 000	1 900	1 500

Расчет средних величин:

	19х2 г.	19х1 г.	19х0 г.
1. Ср. запасы сырья и материалов	(230 + 250) : 2 = 240	220	205
2. Ср. потребление С и М в день	790 : 360 дн. = 2,19	2,08	1,67
3. Ср. НЗ	(50 + 52) : 2 = 51	45	42,5
4. Ср. изд-ки пр-ва	50+790+380+60-52=1 228	1 134	940
5. Изд-ки пр-ва в день	1 228 : 360 дн. = 3,41	3,15	2,61
6. Ср. запасы ГП	(260 + 300) : 2 = 280	240	205
7. Себ-ть реализации	260+1 228+240–160–300=1558	1 444	1 175
8. Ср. ст-ть товаров, проданных в день	1 558 : 360 дн. = 4,41	4,01	3,26
9. Ср. дебиторы	(380 + 450) : 2 = 415	340	287,5
10. Ср. продажи в кредит в день	2 000 : 360 = 5,55	5,28	4,17
11. Ср. счетов кредиторов	(250 + 300) : 2 = 275	225	195
12. Закупки сырья, материалов и др.	810	770	610
13. Ср. закупки в кредит в день	810 : 360 дн. = 2,25	2,14	1,69

Расчет длительности производственно-коммерческого цикла (ПКЦ):

	19х2 г.	19х1 г.	19х0 г.
Период оборач-ти С и М, дн., R	240:2,19=109,6	220:2,08=105,8	205:1,67=122,8
2Период оборач-ти НЗ, дн., W	51:3,41=15	45:3,15=14,3	42,5:2,61=16,3
3Период оборач-ти ГП, дн., F	280:4,41=63,5	240:4,01=59,9	205:3,26=62,9
Период обор-ти дебиторов, дн., Д	415:5,55=74,8	340:5,28=64,4	287,5:4,17=68,9
Период обор-ти кредиторов, дн., С	275:2,25=122,2	225:2,14=105,1	195:1,69=115,4
Длит-ть ПКЦ = R + W + F + D – C, дн.	140,7	139,3	155,5

В этом примере расчет длительности производственно-коммерческого цикла основан на внешней финансовой отчетности. Для целей внутреннего анализа, который предполагает возможность использования ежемесячных данных, расчеты можно уточнить следующим образом:

1)      в качестве базы для расчета средних величин в числителях формул можно взять квартальные или месячные данные;

2)      период оборачиваемости запасов может быть вычислен по основным видам сырья и материалов;

3)      оборачиваемость незавершенного и готовой продукции может быть рассчитана для отдельных ее видов;

4)      анализ оборачиваемости дебиторов и кредиторов можно провести по отдельным покупателям и поставщикам.

54.Можно ли прогнозировать потр-ть в оборотном капитале на основе длительности оборота элементов производственно-коммерческого цикла?

Потребность в оборотном капитале можно оценить в зависимости от заданной длительности элементов ПКЦ.

Потр-ть в инвестициях в текущие активы = Инв-ии в С и М + Инв-ии в НЗП + Инв-ии в ГП +Инв-ии в дебиторов + Остаток ДС

Рассмотрим пример, в котором фирма планирует продать в следующем году 96 000 ед. Ожидаемые издержки:

	Издержки на единицу	Издержки за месяц (96 000 : 12 = 8 000)
Сырье и материалы	40	320 000
Издержки производства	16	128 000
Ком-ие, управ-ие,   фин-е расходы	12	96 000
Итого	68	544 000

Продажная цена единицы ожидается порядка 85 р.

Планируемая длительность элементов ПКЦ:

· -         период оборачиваемости запасов – 3 месяца;

· -         период оборачиваемости НЗ – 1 месяц;

· -         период оборачиваемости ГП – 1 месяц;

· -         период оборачиваемости дебиторов – 2 месяца.

Инвестиции в текущие активы (финансово-эксплуатационные потребности ФЭП), тыс. р.

Показатели	Период	С и М	НЗ	ГП	Деб-ры	Итого
Сырье и материалы:
-  в запасах	3	960
-  в НЗ	1		320
-  в ГП	1			320
-  в дебиторах	2				640
						2 440
Изд-ки пр-ва:
-  в НЗ	½		64
-  в ГП	1			128
-  в дебиторах	2				256
						448
Комм., упр., фин. расходы:
-  в ГП	1			96
-  в дебиторах	2				192
						288
Прибыль:
-  в дебиторах	2				272
						272
Итого:		960	384	544	1 360	3 248

Ожидаемые инвестиции в текущие активы составят 3 248 тыс. р. Для определения потребности в оборотном капитале к полученной сумме необходимо добавить ожидаемый остаток ДС.

Потребность в оборотном капитале можно также вычислить на основе взвешенного операц-ого цикла.

Потр-ть в инвестициях в текущие активы = продажи за день*длит-ть взвешенного операционного цикла, дн. + Остаток ДС

Длит-ть взвешенного операц-ого цикла = период обращения С и М*удельный вес в продажной цене ед-цы продукции + период обращения НЗП * удельный вес в продажной цене ед-цы+ период обращения ГП* стоимость товара ед. в продажной цене ед-цы +период обращения дебиторов 1 - период обращения счетов к оплате *удельный вес С и М в продажной цене ед-цы продукции

55. Что измеряет сила воздействия оборотного капитала?

WCL – Working Capital Leverage.

Рычаг оборотного капитала (WCL)	=	Процент изменения рентабельности инвестиций ROI
		Процент изменения текущих активов ТА

ROI	=	Прибыль до уплаты процентов и налога	=	EBIT
		Активы		А

Рассмотрим ситуацию, в которой текущие активы уменьшаются на ∆ТА без падения прибыли фирмы. Процентный рост ROI в этом случае

EBIT	–	EBIT	=	∆ТА
А – ∆ТА		А
EBIT				А – ∆ТА
А

Если имеет место снижение ТА, то

WCL	=	∆ТА	/	∆ТА	=	ТА
		А – ∆ТА		ТА		А – ∆ТА

Если имеет место увеличение ТА, то

WCL	=	∆ТА
		A + ∆ТА

Пример:

	Фирма
	А	Б
Текущие активы (ТА)	150	50
Чистая стоимость основных средств (ОС)	50	150
Активы (А)	200	200
Прибыль до уплаты процентов и налога (EBIT)	30	30
Рентабельность инвестиций ROI	15 %	15 %

Тогда при 20 %-м снижении текущих активов

WCL	=	ТА
		A – 0,2 ТА

WCLА =	150	= 0,88 ;	WCLБ =	50	= 0,26
	200 – 30			200 – 10

Вывод: чувствительность ROI к изменению в уровне текущих активов выше для фирмы “А” по сравнению с фирмой “Б”.

Вывод: чувствительность ROI к изменению в уровне текущих активов выше для фирмы “А” по сравнению с фирмой “Б”.

56. Поясните: простой производственно-коммерческий цикл, взвешенный производственно-коммерческий цикл. В чём их отличие? Какой Вы предпочитаете?

До сих пор речь шла о простом анализе производственно-коммерческого цикла. Например:

Средние запасы сырья и материалов	200
Среднее НЗ	300
Средние запасы ГП	180
Средние дебиторы	300
Средние счета к оплате	180
Среднее потребление С и М в день	10
Средняя величина С и М в НЗ	12,5
Средняя ст-ть проданных товаров в день	18
Средние продажи в день	20
Период оборачиваемости С и М	200 : 10 = 20 дн.
Длительность НЗ	300 : 25 = 24 дн.
Период оборачиваемости ГП	180 : 18 = 10 дн.
Период оборачиваемости дебиторов	300 : 20 = 15 дн.
Период оборачиваемости кредиторов	180 : 10 = 18 дн.
ПКЦпростой = 20 + 24 + 10 + 15 – 18 = 51 день

Взвешенный анализ производственно-коммерческого цикла в сравнении с простым анализом, который может оказать большую пользу, концентрирует внимание на временном интервале длительности ПКЦ. Взвешенный анализ производственно-коммерческого цикла проходит поэтапно:

I этап – расчет длительности отдельных стадий ПКЦ (см. пример выше);

II этап – расчет веса по стадиям ПКЦ. Вес – это отношение издержек на конкретной стадии ПКЦ к продажной цене продукта.

Стадия	Вес
Период оборач-ти запасов сырья	Материальные затраты на единицу
и материалов	Продажная цена единицы
Период оборач-ти	Матер. затраты на ед. + 0,5´Издержки на обр-ку ед.
незавершенного производства	Продажная цена единицы
Период оборачиваемости готовой	Себестоимость реализации на единицу
продукции	Продажная цена единицы
Период оборачиваемости дебиторов	Продажная цена единицы
	Продажная цена единицы
Период оборачиваемости кредиторов	Материальные затраты на единицу
	Продажная цена единицы

Пример:

Длительность простого ПКЦ составила:

30 + 20 + 10 + 30 – 20 = 70 дней.

Структура “Издержки / цена”:

Материальные затраты на ед.	50
Издержки на обработку ед.	30
Комм-ие, управл-ие, финансовые расходы на ед.	10
Продажная цена единицы	100

Взвешенная величина ПКЦ будет равна

ПКЦвзвеш =	= 30×0,5+20×0,65+10×0,9+30×1-20×0,5=57 дн.

Концепция взвешенного ПКЦ находит применение при оценке потребности в оборотном капитале:

Потребность в оборотном капитале

=

Продажи в день ´ ПКЦвзвеш + Требуемый остаток ДС

60. Для каких целей фирме нужны ДС?

Фирма нуждается в ДС:

1)      для осуществления ежедневных денежных выплат;

2)      для защиты от неопределенности, характерной для неравномерных потоков денежных ср-в.